6月8日晚间，云天化公告，全资子公司天安化工、环保科技拟合计投资27.37亿元，分别建设新能源电池前驱体材料配套硫循环绿色示范项目、磷石膏制水泥联产硫酸资源循环利用示范项目。公司意欲通过此轮扩产完善“磷矿—磷酸—磷酸铁”全产业链布局。
云天化2025年年报显示，公司全年实现营业收入484.15亿元，同比下滑21.47%；归母净利润51.56亿元，同比下滑3.40%；扣非归母净利润50.07亿元，同比下滑3.60%。
这已是公司营收连续第三年下滑。Wind数据显示，2023年至2025年，云天化营业收入同比变动分别为-8.30%、-10.72%、-21.47%，跌幅呈逐年扩大之势。营收大幅缩水固然与公司主动收缩低毛利商贸业务有关，该板块营收同比大降53.67%，但这也暴露出营收来源仍过度依赖传统业务，新能源等新增长点尚未形成有效支撑。与之对应的是，经营性现金流净额90.87亿元，同比下降15.44%，盈利含金量有所弱化。
在营收持续萎缩的同时扩产27亿元，其扩产效益能否如期兑现，存在相当大的不确定性。
云天化新能源材料板块当前的表现更令人担忧。公司磷酸铁设计产能10万吨/年，2025年实际产量仅7.08万吨，产能利用率约73%，且产品毛利率仅2.74%。全年磷酸铁营收仅6.25亿元，处于明显的“微利”状态。
公司现有磷酸铁产能20万吨/年，规划总产能50万吨/年，与亿纬锂能合资的30万吨/年磷酸铁锂项目预计2026年投产。在新项目大规模上马前，现有产能本就未能充分释放，而再投27亿元用于磷酸配套，产能消化压力将进一步加剧。
运营效率方面同样发出警示信号。截至2025年末，公司存货账面价值68.92亿元，较上年末增加8.22亿元，占净资产的28.04%，存货跌价准备1.26亿元。
近三年，云天化的存货周转率从7.55次（2023年）降至7.46次（2024年），再降至5.95次（2025年），持续走低，表明公司存货管理效率正在恶化。存货周转天数也从2023年的47.67天拉长至近12个月的48.86天，在农化制品行业中处于中游偏下水平。
存货积压与周转放缓的组合，意味着公司在现有主营产品上已面临一定滞销压力。追加27亿元投资后，存货管理压力恐将雪上加霜。
云天化扩张之际，磷酸铁锂行业正面临严重的产能结构性过剩。截至2025年底，国内磷酸铁锂可利用产能达639.9万吨/年，较2024年增加153万吨/年。业内普遍认为，2026年磷酸铁锂行业将延续“高端紧缺盈利，低端过剩出清”的分化格局。云天化当前磷酸铁产品毛利率仅2.74%，尚不足以证明其已进入高端产能梯队，在行业洗牌中能否站稳脚跟，仍是悬念。
本次投资的核心逻辑之一是降低对进口硫磺的依赖，对冲中东地缘冲突带来的成本冲击。2026年初的中东局势导致全球约30%硫磺供应被切断，2025年硫磺采购价格已同比大涨84.62%，直接增加营业成本17.52亿元。
虽有通过磷石膏制酸实现硫资源循环的绿色逻辑，但该项目前期投入高达27.37亿元，建设进度还受制于行政审批等不确定性因素。即便建成投产，其实际降本效果和经济效益能否覆盖巨额投资成本，仍需时间检验。
云天化的新能源转型之路并非一帆风顺。今年4月，公司控股子公司聚能新材原合作伙伴华友集团退出，当升科技“接盘”，云天化放弃优先认购权，导致其项目合作方发生重大变更。多方合作与退出的反复，折射出新能源材料赛道的不确定性正持续放大。
营收连降三年、存货周转率持续走低、新能源产能利用率不足、叠加行业产能严重过剩，云天化此番27亿元大手笔扩产，无论从公司内部财务指标还是外部市场环境来看，均面临不容忽视的风险。在核心运营指标持续走弱的背景下大举押注新赛道，最终是一步破局好棋，还是加重企业负担的一步险棋，有待市场和时间给出答案。
注：本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息撰写成文。